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一场并购基金之殇:LP轮流索赔近10亿,昔日首富梦碎“大康健”

admin2020-11-1116



“明股实债”在海内“上市公司+PE”模式的并购基金中并不鲜见,在公司生长遇挫时,经常演变为伟大的财政风险。恒康医疗不幸上演了这一幕。


文丨陶辉东

泉源丨投中网


2020年8月3日,经华宝信托申请,恒康医疗旗下七家医院资产被北京二中院司法冻结,又一个“上市公司+PE”模式构建的资源与产业帝国走向溃逃。


三年前的恒康医疗是一家市值200多亿元的海内医院医疗服务龙头股,它团结PE机构、信托机构提议并购基金,打造医院+药品+影像+医生团体的“一核三翼”大康健产业生态。


而到了2020年5月6日,恒康医疗却由于延续两年亏损被深交所执行退市风险警示,市值已缩水近九成。背后的资源们则开启了大逃杀,一轮轮的索赔诉讼,将恒康医疗脖子上的绳子越绞越紧。


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在一艘将沉的船上,谁能做到止损?


“甘肃首富”的大康健梦


恒康医疗原名独一味,早期依附藏药“独一味胶囊”一炮而红,于2008年乐成上市。从2009年最先,恒康医疗创始人阙文彬延续9年被胡润百富榜列为甘肃省首富,其掌控的资源帝国被称为“恒康系”。


2014年,阙文彬将独一味更名为恒康医疗,同时开启了一段并购扩张之路,大肆收购医院及相关医药公司,从单一的中药营业,转向医疗服务为焦点的“大康健”战略。


到2016年,恒康医疗完成了漂亮的转型,第一大收入泉源从中药饮片变成了医疗服务。恒康医疗也迎来上市之后的巅峰时刻,市值最高时靠近300亿元。


经由多年“买买买”,到2019年底,恒康医疗(含并购基金)一共控股了12家医院,不包括2019年已经出售的广安福源医院等资产。2019年年报显示,恒康医疗的医疗服务营业收入达32亿元,占总营收的87%。


恒康医疗的扩张,捉住了那时激励社会办医的政策环境下,全国各地大量公立医院改制的机遇。中国优质医疗资源主要集中在公立医院,但公立医院改制存在诸多限制,人事、所有制、运营性子等方面的问题很难解决,越是高等级的医院改制越是难题。恒康医疗的计谋是以县级二级以上医院为收购的主要目的,这类医院收购难度相对较低,同时由于县级中心医院是县域就医首选医院,病患源较有保障。

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